Prisa registró ayer en la CNMV en folleto con las propuestas de cara a la JGA de finales de mes (el sábado 30 de junio en segunda convocatoria). Recordamos las dos propuestas principales:- Posibilidad de pagar en acciones el dividendo de las acciones sin voto clase B (que en su día recibieron los partícipes de Liberty). Hasta ahora, estas acciones tenían derecho a un dividendo anual y acumulable de 0,175€/acción en efectivo durante un plazo de 3,5 años (desde su emisión en diciembre 2010 hasta mayo 2014). Con la nueva propuesta, Prisa podrá decidir pagar este dividendo, total o parcialmente, en acciones clase A (de nueva emisión o de las que ya tenga la compañía en autocartera). Como las nuevas acciones clase A se valorarán a 1,0€/acción, Prisa tendría que emitir hasta un máximo de 229,7Mn de nuevas acciones y se ahorrará hasta 230Mn€ en efectivo. El pago del dividendo de 2011 será todo en acciones y supondrá entregar 65,95Mn de acciones
- Emisión de bonos convertibles por un importe total de 434Mn€ en dos tramos:
- Tramo A: 334Mn€ suscrito por las entidades financieras acreedoras mediante canje de deuda por capital. HSBC, Santander y La Caixa se han comprometido a suscribir íntegramente esta emisión
- Tramo B: 100Mn€ en efectivo suscrito en su totalidad por Telefónica
La emisión se hará a la par, con un cupón de Euribor+415pb, vencimiento a dos años y precio de conversión de 1,03€/acción. Por la conversión de estos bonos, Prisa tendrá que emitir hasta 421,4Mn de acciones.Valoración ACF Valoramos muy positivamente el apoyo tanto de Telefónica (que ya es socio de Prisa al tener una participación del 22% en Digital+) como de las principales entidades acreedoras. En cualquier caso, lo importante ahora es ver si los accionistas clase B aprueban las propuestas en la JGA de finales de mes (el 29 de junio en primera convocatoria y el 30 de junio en segunda convocatoria), donde es necesaria una mayoría del 75% de los accionistas tanto de clase A como de clase B.
De aprobarse estas dos propuestas, Prisa tendrá que emitir hasta 651Mn de acciones clase A (se multiplicará por 2,2 el número actual de acciones clase A). Además, la deuda de 2014 se reduciría en 634Mn€ por dichas propuestas (230Mne de ahorro en pago de dividendos en efectivo + 100Mn€ de la suscripción de convertibles de Telefónica + 334Mn€ de canje de deuda por capital). Nuestra valoración se iría a 0,95€ (+5,6% vs. 0,90€ actual).
Asumiendo la emisión máxima de acciones derivado de estas dos propuestas y teniendo en cuenta la conversión de las actuales acciones clase B (384Mn), el accionariado en 2014 quedaría repartido de la siguiente forma: Familia Polanco 14,1%, Franklin y Berggruen (socios promotores de Liberty) 1,1%, entidades financieras acreedoras 20,6% y Telefónica 6,2%. |
